前言：其实氨纶的增速也有需要我们来关注的地方，尤其是随着全球从疫情中复苏过来，氨纶的下游需求尤其是海外需求会会持续增加。今天收到一封关于氨纶的材料，和大家分享。

  或许这有点超前，实际「前瞻系列」的核心就是个股，也可以称之为「冷启动」，但便宜是核心，而且这样的一个问题通过长期的跟踪报告后就可以解决。

  本篇目录1.认识氨纶2.行业现状3.需求分析4.供给分析5.价格趋势6.相关公司

  氨纶是普遍的使用的弹性纤维。氨纶是聚氨基甲酸酯纤维的简称，最早由德国拜耳于 20 世纪 30 年代开发成功，1959 年美国杜邦首先实现了工业化生产，商品名为“莱卡”。由于在化纤中少量添加就能显著提升产品的弹性、强度和舒适度，氨纶又被称为“工业味精”。

  20 世纪 90 年代以前，氨纶由于技术不成熟、投资高昂，通常被称为“贵族纤维”，应用较为有限；而随着生产技术的成熟，全球氨纶产能快速扩张，氨纶价格也随之降低，下游应用场景范围得到了很大的拓展。氨纶应用已从传统的弹性、紧身内衣等领域拓展到休闲服、外衣等服装，并从纺织行业扩展到生物医疗（医用绷带、人工器官材料等）、汽车内饰和休闲运动用品等。

  二，行业现状我国是全球最大的氨纶生产国和消费国，近年来我国氨纶产能产量扩张以龙头为首。

  国内氨纶行业有着非常明显的头部效应，行业集中度不断的提高。前五大生产企业华峰化学、新乡化纤、晓星中国、华海氨纶、泰和新材（含宁夏越华）合计产能占比达 68.2%。未来新增产能仍以有突出贡献的公司为主，供需关系受新增产能释放进度影响。

  三，需求分析氨纶直接下游按市场规模排序依次为包纱、圆机、经编及花边针织和编织。目前下游面料厂开工率保持高位。下游各市场开工率均高于 2019 年同期，接近 2020 年 10-11 月水平，对氨纶需求旺盛。

  氨纶曾被视为“贵族纤维”，人民生活水平的提高和氨纶产能扩张为氨纶普及打下了基础。

  2020 年，我国健身人口已达 7029 万，同比上升 3.19%，运动普及程度提高带动了运动服需求量开始上涨；中国运动服市场规模由 790.06 亿元增长至 3149.93 亿元，C远超全球运动服市场规模增速，运动服渗透率由 9.73%上升至 16.00%，目前仍低于全球运动服渗透率，增长空间广阔。由于运动休闲服的多功能性，Athleisure 风格在女性中变得更流行，鲨鱼裤、芭比裤逐渐从健身房、瑜伽馆走向日常。Athleisure 风格服装的流行为氨纶带来增量需求。

  疫情对全球服装市场产生负面影响，运动服和休闲服为恢复速度最快的品类。据 Euromonitor International预测，2021-2023 年，中国运动服市场规模增速为 22.05%/14.43%/12.79%。在人们运动强度提高和休闲风流行背景下，运动服、休闲服需求有望持续增长，氨纶作为不可或缺的弹性材料将充分受益。

  其实我自己觉得运动类服饰之所以受到欢迎，是因为疫情让人们开始重新审视生命的脆弱，强身健体变得更加急迫，这不仅仅是恢复性的增长，更是带来了额外的增长空间。

  1）疫情常态化趋势下，防疫物资供应激增带动氨纶需求量开始上涨。虽然较去年防疫物资的需求已经下降了近40%，2021 年 1-5月，我国口罩出口量约为 698.35 亿只，与 2020 年 8 月-12 月合计相比下降约36.9%；医用防护服出口量约为 1.58 亿件，与 2020 年 8 月-12 月相比下降约40.5%。但继续下降的空间几乎被锁死，毕竟就目前的形势来看，疫情防控将成为常态化。

  随着我国婴儿纸尿裤渗透率的提高以及人口老龄化的加剧，家庭对于纸尿裤的需求量快速增加。若婴儿、成人纸尿裤市场渗透率能达到发达国家水平，则专用氨纶需求量将有望达17.2 万吨/年。

  3.差别化氨纶差异化率不断的提高，需求空间有望进一步打开随着消费者对于产品舒适性的要求逐步的提升，氨纶的回弹性、耐汗、耐海水等性能已远远不能够满足要求，开发高性能、差别化和功能化的高档氨纶已是大势所趋。差别化氨纶的出现将氨纶的应用领域由简单的针织品拓展到医用绷带、保健用品、汽车内饰、人工器官材料等每个方面，从而打开更为广阔的需求空间。

  2019 年，我国差别化氨纶产量达到 14.5 万吨，年均复合增长率达到 29.9%，而龙头华峰化工打算未来3年增产20%以上，所以差别化氨纶的增长空间十分宽广。

  根据国信证券的测算，2021-2023 年，全球和全国氨纶需求量增速分别在 10%/9%/8%和 15%/13%/12%以上。此外，氨纶在医疗、汽车、纸尿裤等产业领域的应用仍有较大增长空间。

  1.龙头接近满产由于氨纶产能增速与需求增速匹配，行业未出现明显产能过剩，近三年内行业开工率长期超过80%。 2020 年 10 月起，氨纶行业开工率大幅度提高至 89%，目前仍维持在 87%左右，头部企业保持满产。

  2.氨纶库存处于历史低位虽然从2020 年10 月至今，氨纶行业开工率超过87%，月产量接近 7 万吨，生产处于历史最旺盛阶段，但氨纶库存却远低历史水平， 2018-2019 年，氨纶行业库存维持在 6 万吨水平，而 2020 年 11 月开始，行业库存一下子就下降至 2-3 万吨水平，目前行业库存仅 2.24 万吨，库存天数约 10 天，达到近年最低水平。整体看来，氨纶高开工与低库存并存，产销两旺。

  3.上游原料的制约通过前文的产业链图表能够准确的看出，氨纶的主原料是PTMEG，而PTMEG是BDO最重要的下游，BDO的原料主要是电石，电石属于高污染行业，所以电石属于限制类产业，十四五期间的产能是只减不增的。所以供给上BDO不可能有太多的增加，何况BDO现在大多数都用在可降解塑料的生产，而可降解塑料的需求明显是快速增加，所以氨纶原料的产能很可能在被划走一部分。

  成本端和需求端均支持 BDO 价格保持高位，从而支撑PTMEG 价格。上游原料价格的坚挺，对于扩产也是一种制约。

  值得一提的是，根据百川资讯统计，氨纶的生产所带来的成本中有 60%都来自加工费（包含制造、能源、人力成本），而其他化学纤维大多以原材料成本为主，这使得氨纶企业可通过提高技术水平和管理能力等方法，明显降低生产所带来的成本，提高盈利能力。相比于成本更为透明的涤纶行业，近十年氨纶有突出贡献的公司之间的毛利率差值从 2009 年的 0.93%扩大到 2019年的 22.17%；而涤纶长丝有突出贡献的公司之间的毛利率差异并不明显。所以，氨纶企业具备更大的成本优化空间。

  五，价格趋势氨纶价格波动与产能投放周期明显相关。回顾 2010 年以来氨纶价格变化，行业经历了三次起伏：

  1）2010-2011 年：随着全球经济复苏，国内氨纶行业市场需求回暖，存在比较大的需求缺口，2011 年开始，行业进入产能集中投放期，氨纶价格大大下滑。

  2）2013 年：行业进入产能消化阶段，年内新增产能较少，行业盈利能力回升。然而在随后的两三年里，一方面原材料价格大大下行，另一方面行业迎来第二轮扩产期，导致氨纶价格再度下行。

  3）2017-2018 年：主要原材料纯 MDI 价格达到高点，叠加新增产能放缓、 浙江停产等因素，使得氨纶价格小幅上行。2018 年中旬行业供大于求的格局愈发严峻，使得价格长期维持低位。

  六，相关上市公司华峰化学：公司主营业务从单一氨纶延伸至聚氨酯制品材料以及己二酸制造领域，产品结构更多样化。

  泰和新材：公司专门干高性能纤维的研发与生产，主营氨纶、间位芳纶、对位芳纶三大产品板块为主导的十大产品体系。

  新乡化纤：公司成为中国生产化纤纺织原料的大规模的公司，主要生产半连续纺粘胶人造丝、连续纺粘胶人造丝、粘胶短纤维、涤纶民用长丝、氨纶共五大系列 300 多个品种，产品畅销国内外市场。

  。后记「前瞻系列」在时效性上和「风口系列」不是一个层次，但是胜在是长跑能手，这时候对于个股的把握要胜过对行业的把握，说白了，行业在风口上，什么股都有会有波机会，但是这种长坡赛道，就要看企业内生的动力，这点来说，个股的报告会更重要一些，其实大家也能够找到一些蛛丝马迹，就是肯定是找龙头股做多元化的分析。