事情：公司发布23H1成绩，完成经营收入369亿元，同比+24%；完成归母净利润1.1亿元，同比-95%；完成扣非净利润0.2亿，同比-99%。其间23Q2单季度，完成归母净利润6.0亿元，同比-25%、环比扭亏为盈，完成扣非净利润5.4亿，同比-30%、环比扭亏为盈。

  长丝量价齐升，浙石化盈余环比改进：1）涤纶长丝：23Q2期间，公司完生长丝出售253万吨，环比+32%，其间POY/FDY/DTY销量别离为196/33/24万吨。价格价差方面，Q2期间公司POY/FDY/DTY不含税价格别离为6782/7618/8315元/吨，环比+123/+174/+66元/吨，单吨价差别离为1088/1925/2622元/吨，环比+71/+122+14元/吨，价格价差均出现改进趋势。2）浙石化：23Q1/23Q2期间浙石化别离完成净利润-25.6/8.0亿元，对应单季度出资收益别离为-5.1/1.6亿元，其间成品油和芳烃盈余体现较优。

  旺季行情敞开在即，看好涤纶长丝向上弹性：到8月24日，涤纶长丝与下流织机开工率别离达86%/64%，较上一年同期+22pct/+18pct，均处于年头以来高位。一起POY/FDY/DTY库存天数别离为12.3/17.8/24.0天，处于近五年中低位。向后看，金九银十敞开在即，国内纺服零售和出口需求或边沿改进，长丝盈余有望进一步修正。

  长丝投产高峰期已过，向后看产能增速边沿放缓：依据百川盈孚核算，23年国内共有550万吨长丝产能投进，其间Q1-Q4投产值别离为235/80/125/110万吨，Q1投产值较多首要系上一年职业亏本，部分产能拖延至年头投进。站在当时时点，新增产能对职业的影响现已根本消化，向后看，24年起职业扩产边沿放缓，供需格式有望继续优化。

  在建项目连续投产，PTA&长丝双双迈入千万吨级：1）到23H1，公司算计具有PTA/长丝产能1020/1170万吨，其间上半年别离投产300/210万吨；2）现在公司仍有嘉通、恒阳、中昆等项目在建，估计到23年末，PTA/长丝/乙二醇产能将别离到达1020/1290/60万吨。

  印尼炼化项目真实开端发动，全产业链布局翻开生长空间：公司携手新凤鸣在印尼布局1600万吨/年炼化一体化项目，年产PX520万吨、乙烯80万吨，成品油收率低于30%。印尼项意图布局有助于公司打通产业链的最终一环，也为公司敞开大化工和新材料转型供给了渠道根底。

  盈余猜测与出资评级：归纳考虑职业复苏节奏，咱们调整公司2023-2025年归母纯利润是20/42/60亿元（此前为25/47/64亿元），按8月29日收盘价核算，对应PE别离17.6/8.4/5.9倍，保持“买入”评级。

  证券之星估值剖析提示桐昆股份盈余才能平平，未来营收生长性一般。归纳根本面各维度看，股价合理。更多

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